El multimillonario Bill Ackman dice que las expectativas de Wall Street para Amazon, Microsoft, Meta y Alphabet son muy diferentes

El mercado de valores en 2026 no estaba tan interesado en los hiperescaladores como en años anteriores. Amazonas (AMZN -0,29%) y microsoft (MSFT +0,17%) dio mejores rendimientos que S&P 500 (^GSPC -0,40%) hasta ahora debido al sólido desempeño relativo durante el último mes. Alfabeto (¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡ -0,96%) (GOOGL -0,98%) y Meta Plataformas (META +2,90%) no tuvieron tanto éxito: disminuyeron a lo largo del año.

Sin embargo, esto podría ser una oportunidad para los inversores minoristas a largo plazo. El multimillonario gestor de fondos de cobertura Bill Ackman cree que el mercado de estas cuatro acciones se ha deteriorado debido a una «brecha significativa» entre las expectativas del mercado y los fundamentos empresariales. Esto refleja un creciente escepticismo entre los analistas de que las enormes sumas que estas empresas están gastando en nuevos centros de datos producirán retornos significativos de la inversión.

Sin embargo, los resultados financieros reales y los comentarios de la gerencia deberían dar a los inversores confianza en que el futuro de estos hiperescaladores puede ser más brillante de lo que espera el analista promedio.

Bill Ackman, director ejecutivo de Pershing Square. Fuente de la imagen: Getty Images.

La gran desconexión en Wall Street

En la carta del tercer cuarto. Plaza Pershing accionistas, Ackman expresó su creencia de que la mayoría de los analistas no están contabilizando adecuadamente el crecimiento potencial de las ganancias debido al aumento del gasto de capital en Amazon, Microsoft, Meta y Alphabet. Él escribió:

Las estimaciones de consenso de los analistas para los hiperescaladores reflejan una amplia brecha: esperan que los niveles actuales de intensidad de capital persistan durante años en el futuro, pero esperan una aceleración mínima en el crecimiento de los ingresos más allá de este año y el próximo. Según estimaciones de consenso, el aumento de capital se trata como un aumento estructural de la intensidad del capital de mantenimiento, más que como una inversión capaz de aumentar los ingresos futuros y rendimientos atractivos del capital.

En otras palabras, Wall Street se comporta como si un aumento en los gastos de capital no aumentara los ingresos proporcionalmente con el tiempo. Esto a pesar de su gasto anterior en los cuatro hiperescaladores.

En particular, Meta experimentó un crecimiento más rápido en su negocio publicitario a medida que aumentó el gasto de capital. Y con la capacidad de hacer crecer su servicio de IA agente Muse, expandir la mensajería empresarial y recaudar ingresos por licencias de grandes modelos lingüísticos (LLM), la monetización directa de la IA podría experimentar un crecimiento significativo en el futuro cercano.

Alphabet vio crecer significativamente sus ingresos de Google Cloud en su trimestre más reciente, duplicándose con creces año tras año. El crecimiento de los ingresos de la nube también se está acelerando en Amazon y Microsoft, y se espera que el crecimiento sea cercano o superior a los niveles actuales.

Aun así, Ackman señala las expectativas de consenso en Wall Street de un crecimiento estable o decreciente de las ganancias corporativas en los próximos años, con una intensidad de capital que se mantendrá sin cambios a partir de 2026. Este no es un factor crítico para determinar el potencial de gasto de capital de los hiperescaladores.

¿Hay retorno de la inversión?

Ackman estima que 1 gigavatio de capacidad de un centro de datos de IA cuesta actualmente entre 40.000 y 50.000 millones de dólares construir hiperescaladores. Es importante destacar que tienen que gastar una gran parte de ese dinero mucho antes de que la capacidad informática correspondiente pueda empezar a generar ingresos. El director ejecutivo de Amazon, Andy Jassy, ​​dijo que pasan aproximadamente dos años desde que se instala un centro de datos antes de que esté listo para llenarse con servidores y equipos de red.

Pero una vez que el nuevo centro de datos comience a generar ingresos, Ackman estima que los hiperescaladores podrían generar entre 15.000 y 20.000 millones de dólares. Ingresos anuales en dólares por gigavatio. Con un margen operativo incremental del 50%, eso equivale a entre 7.500 y 10.000 millones de dólares de ingresos operativos al año con una inversión de 40.000 o 50.000 millones de dólares. Se trata de un rendimiento del 15-25% del capital invertido.

Según el consenso sobre el crecimiento del gasto de capital, este rendimiento del capital invertido debería conducir a un crecimiento de los ingresos y las ganancias muy por encima del consenso de Wall Street durante los próximos tres años.

Además, los hiperescaladores están diseñados para mejorar el retorno de la inversión con el tiempo. A medida que más y más gasto de capital se destina a los activos generadores de ingresos reales de servidores y equipos de red, en lugar de a las estructuras de los centros de datos, el retorno de la inversión en dólares debería aumentar. Además, es probable que el costo de los nuevos servidores disminuya con el tiempo a medida que se construyan más servidores utilizando silicio personalizado en lugar de GPU, los precios de la memoria disminuyan y las restricciones generales de suministro se alivien.

Por lo tanto, los inversores deberían esperar que los hiperescaladores crezcan con mucha fuerza en los próximos años, superando las expectativas de los analistas. Con valoraciones actuales de 21 a 28 veces las ganancias futuras, todas parecen buenas compras, pero las acciones baratas de Alphabet y Meta parecen particularmente atractivas en este momento.