(Bloomberg) — El presidente salvadoreño, Nayib Bukele, asustó a muchos en Wall Street al adoptar Bitcoin. Dos años después, el repunte de los bonos que supervisa ha resultado demasiado lucrativo como para resistirlo.
Un sorprendente rendimiento del 70% -el mejor entre los bonos en dólares de los mercados emergentes este año- está atrayendo a inversores que alguna vez fueron cautelosos o evitaron las acciones por completo. JPMorgan Chase & Co, Eaton Vance y PGIM Fixed Income se encuentran entre los que recomendaron o compraron la deuda, apostando a que seguirá creciendo.
«Aunque nos perdimos gran parte del repunte, todavía creemos que hay valor en la curva de Salvador», escribieron en una nota de julio los estrategas de investigación de JPMorgan Ben Ramsey, Nishant Poojary y Gorka Lalaguna, cambiando la sobreponderación de la deuda. «Hay margen para seguir mejorando este crédito».
El optimismo muestra cómo Bukele se ha ganado el favor tanto de los administradores de dinero como de sus pares en América Latina después de que muchos lo desestimaran como un fenómeno antisistema. Su dura postura contra las pandillas, que ha reducido drásticamente la delincuencia en el país, está influyendo en la política de toda la región. Su compromiso de pagar a los tenedores de bonos lo convierte en uno de los favoritos entre los inversores de los mercados emergentes.
A pesar de las preocupaciones sobre presuntos abusos contra los derechos humanos y su obsesión con el bitcoin, que se convertirá en la moneda oficial en 2021, Bukele ha disipado los peores temores del mercado de bonos orquestando dos compras de deuda, contratando a un ex veterano del Fondo Monetario Internacional como asesor y devolviendo el dinero. . 800 millones de dólares en bonos.
Leer más: Mano de hierro de El Salvador contra el crimen socava la democracia: Eduardo Porter
El rendimiento adicional que los inversores exigen para poseer bonos del gobierno de El Salvador se ha reducido a más de la mitad durante el año pasado en comparación con los bonos del Tesoro estadounidenses comparables. Bonos con vencimiento en 2035 y más tarde, comerciar por debajo del umbral de 10 puntos porcentuales y, por lo tanto, puede considerarse problemático.
El rendimiento de los bonos del país se compara con un rendimiento promedio del 6,6% para el índice de mercados emergentes.
«La historia sigue siendo positiva en las cuentas fiscales y Bukele ha seguido indicando de manera muy consistente a los tenedores de bonos que se toma en serio el pago de la deuda», dijo Zulfi Ali, gerente de cartera de PGIM.
Además de JPMorgan, Eaton Vance y PGIM, Lord Abbett & Co LLC, Neuberger Berman Group LLC y UBS Group AG han añadido deuda desde abril, según datos compilados por Bloomberg.
«El Salvador se ha beneficiado de una gestión activa y prudente de su balance, incluidos los reembolsos de deuda en 2022″. el segundo semestre y una importante reforma de las pensiones», afirmó Mila Skulkina, gestora de fondos de Lord Abbett.
Shamaila Khan, UBS Asset Management Americas Inc. Jefe de mercados emergentes y Asia Pacífico, el mercado ha sobrestimado el riesgo de futuros impagos.
«La combinación de políticas ha sido mucho más favorable y eso ha significado que el riesgo de incumplimiento en los próximos meses y posiblemente años no sea tan alto como el mercado ha descontado», dijo Khan.
Leer más: Apuestas de fondos de cobertura en El Salvador suben 180% tras lanzamiento de bonos
Aún así, El Salvador sigue siendo una operación de alto riesgo para algunos inversores, especialmente a partir de 2027, cuando la nación enfrenta un importante muro de madurez. El gobierno no tiene mucho margen de maniobra en su plan de financiamiento y podría enfrentar dificultades para orientarlo si el mercado se vuelve negativo en cuanto a activos de riesgo, dijo Katrina Butt, economista senior de AllianceBernstein en Nueva York.
Los bonos con vencimiento en 2027, 2029 y 2032 todavía se cotizan a niveles problemáticos.
Claudia Calich, directora de deuda de mercados emergentes de M&G Investments, se mantuvo neutral en cuanto al crédito para riesgos de mediano a largo plazo.
Incluso si el país logra sobrevivir los próximos años, enfrenta una serie de problemas, incluidas reservas limitadas de dólares y dudas sobre si podrá acceder a los mercados de capital globales.
«A fin de cuentas, no sólo deberíamos hablar de la situación de liquidez, sino también de la política correcta», dijo Calich. «Con el tiempo, el país tendrá que volver a depender de los mercados externos.
– Con la ayuda de María Elena Vizcaino y Carolina Wilson.
© 2023 Bloomberg LP
